롯데손해보험 이대로 괜찮을까?

 

롯데손해보험 후순위채 조기상환 불발, 투자자 우려 확산

2025년 5월, 롯데손해보험이 발행한 후순위채(후순위 회사채)의 조기상환(콜옵션) 불발 소식이 시장에 전해지며 채권시장과 투자자들 사이에서 우려가 커지고 있습니다. 롯데손보는 오는 6월 콜옵션이 도래하는 1,000억 원 규모의 후순위채에 대해 조기상환을 하지 않기로 결정했습니다. 이는 보험사의 신용도와 자본건전성에 대한 시장의 관심을 다시금 불러일으키는 계기가 되고 있습니다.

후순위채란 무엇인가?

후순위채는 회사가 파산 등으로 청산될 경우 일반채권자보다 뒤늦게 상환받는 채권을 말합니다. 그만큼 위험이 크지만, 상대적으로 높은 이자율을 제공합니다. 보험사는 후순위채를 발행함으로써 자본으로 인정받는 효과가 있어 지급여력(RBC) 비율을 높이는 데 활용하고 있습니다. 이 채권에는 보통 5년 후 조기상환할 수 있는 콜옵션이 붙어 있으며, 대부분의 보험사는 신용도 유지를 위해 이 시점에 상환해왔습니다.

롯데손보 콜옵션 불행사 배경

롯데손해보험은 콜옵션 행사 시점인 2025년 6월에도 후순위채를 상환하지 않고 그대로 유지할 것이라고 발표했습니다. 공식적으로는 자본 효율성과 금리 상황 등을 고려한 결정이라고 밝혔지만, 시장은 이를 자본 조달 여력 및 유동성 문제의 신호로 해석하고 있습니다. 최근 금리 상승과 보험업계 전반의 수익성 악화로 인해, 새로 발행하는 후순위채의 비용이 지나치게 높아졌기 때문이라는 분석이 지배적입니다.

시장 반응 및 영향

이번 결정은 보험업계 전체로 파급력을 미칠 가능성이 큽니다. 통상적으로 콜옵션이 불행사되면 해당 회사의 신뢰도에 타격이 가며, 향후 자본 조달 시 더 높은 금리를 요구받을 수 있습니다. 이미 일부 채권 투자자 사이에서는 "다른 보험사들도 콜옵션을 행사하지 않을 수 있다"는 불안감이 퍼지고 있습니다.

실제로 이번 롯데손보 사례는 2020년 이후 처음으로 후순위채 콜옵션이 불행사된 사례 중 하나다. 과거에도 몇몇 중소 보험사들이 자금 조달 여력 부족으로 콜옵션을 행사하지 못했던 사례가 있었지만, 롯데손보처럼 대형 보험사가 콜옵션을 미행사한 것은 시장에 큰 충격으로 다가왔습니다.

투자자 주의 필요

이번 사례는 후순위채 투자자들이 콜옵션 행사에 지나치게 의존하지 말고, 만기까지 보유 가능성과 발행사의 재무 건전성, 금리 변화 등을 종합적으로 고려해야 한다는 점을 보여줍니다. 특히 보험사의 지급여력비율(RBC), 순이익 추이, 시장 금리 흐름 등을 점검하는 것이 중요합니다.

 

롯데손해보험의 후순위채 조기상환(콜옵션) 불발은 국내 금융시장에서 드문 일이지만, 비슷한 사례들이 과거에도 존재합니다. 다음은 국내외에서 유사하게 콜옵션을 불발하거나 연기한 사례를 정리한 것입니다.

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✅ 국내 유사 사례

1. 한화생명 (2020년)

• 내용: 한화생명은 2020년 1월 콜옵션이 붙은 5,000억 원 규모의 후순위채에 대해 시장 금리와 조달 비용 부담을 이유로 조기상환을 하지 않겠다고 밝혔습니다.
• 결과: 보험업계에 큰 충격을 주었고, 신용등급 하락 우려로 이어졌습니다. 이후 자본확충 계획 발표로 진정시켰지만, 투자자 신뢰는 일부 흔들렸습니다.

2. KDB생명 (2018년, 2023년)

• 내용: KDB생명도 자금 사정과 유동성 부담 등을 이유로 과거 콜옵션 불행사한 적이 있으며, 2023년에는 조기상환 의사를 끝까지 밝히지 않아 논란을 일으켰습니다.
• 결과: 신뢰성에 타격을 입으며, 후속 채권 발행 시 고금리 부담이 가중됨.

3. ABL생명 (2021년)

• 내용: 당시 시장 금리 급등에 따라, 콜옵션 시점에 상환 여부를 두고 투자자와의 갈등이 있었고, 결국 조기상환을 단행했지만 불안감 조성.
• 시사점: ‘콜옵션 행사 = 당연한 절차’라는 인식이 점점 무너지기 시작.

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✅ 해외 유사 사례

1. HSBC (2009년)

• 내용: 글로벌 금융위기 직후 HSBC는 일부 하이브리드채권(후순위 성격)의 콜옵션을 불행사.
• 결과: 투자자들은 큰 충격을 받았고, 이후 유럽계 금융사들의 신뢰도에 균열이 생기기 시작.

2. Deutsche Bank (2020년)

• 내용: 도이체방크는 코로나19 초기 위기 상황에서 자본 유지를 위해 일부 코코본드(Call-Optional Contingent Convertible Bond)의 콜옵션을 미행사.
• 시사점: 글로벌 금융시장에서도 위기 상황에선 자본 안정성이 신용보다 우선시됨을 확인.

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📌 정리 및 시사점

기업명연도콜옵션 불발 이유결과/영향

롯데손보	2025	금리상승, 자본 조달 비용 부담	시장 신뢰 저하, 유사 사례 우려 확산
한화생명	2020	금리 부담, 자본 효율 고려	투자자 신뢰 약화, 후속 조달에 어려움
KDB생명	2018/2023	유동성 부담	고금리 자본 조달, 신뢰도 저하
HSBC	2009	글로벌 금융위기 자본 안정화	유럽 금융사 전반 신뢰도 저하
도이체방크	2020	코로나19 금융 불안 대응	코코본드 리스크 인식 확대

 

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✅ 결론

롯데손해보험의 후순위채 조기상환 불발은 단순한 개별 기업의 결정이 아닌, 금융시장 전반에 대한 시사점을 던지는 사건입니다. 투자자는 고금리 유혹에 앞서 리스크를 면밀히 분석해야 하며, 보험사들 또한 신뢰 회복을 위한 자본정책 재정비가 요구됩니다.

콜옵션은 ‘관례적으로는 행사되지만, 법적 의무는 없는’ 선택사항입니다. 하지만 그 불행사 자체가 투자자 심리, 기업 신용, 자본 조달 비용 등에 큰 영향을 끼친다는 점에서, 각 사례는 기업의 재무 전략뿐 아니라 시장 전체에 신뢰 이슈를 만들 수 있습니다. 롯데손보 사례는 이러한 역사적 맥락 위에 있으며, 앞으로 다른 보험사 및 금융기관에도 영향을 줄 수 있습니다.